导读：白银需求，生产成本、地缘冲突避险，支撑去年年底以来的白银价格上涨。而美联储QE规模缩减、美国经济向好，导致白银价格自3月中旬开始下跌。白银ETF基于稳定性考虑做多白银。

2014年银价走势为箱体振荡，重心缓步上移。白银价格自2013年6月筑底以来的反弹行情，主要受两个因素驱动：第一，市场避险资金流入了金银市场;第二，白银价格超跌已经接近成本价。

2014年1月的第一论白银上涨，是由于包括乌克兰在内的全球地缘性冲突及其衍生的国际政治经济博弈，促使短期避险资金进入黄金白银市场。

白银价格在2月中旬反弹以后的连续下跌，则是由于美联储新任主席耶伦在3月20日的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上宣布，将从4月开始第三次削减100亿美元的量化宽松政策(QE)规模。

此时，市场已对美联储的减债行为形成稳定预期，同时美国失业率开始接近6.5%的预定目标，美国经济稳步复苏，市场预计美联储最快可能于2015年下半年开始加息。美联储政策的执行及市场对其的预期，对白银价格反弹形成强烈干扰。

综合来说，银价上涨一方面源于短期市场的避险需求，另一方面是获得了成本的支撑;而银价下跌则是由于美联储的QE收缩动作及预期。

那么，除了上述驱动白银短期变化的因素外，白银长期资产配置属性有何变化?

之前银价下跌的最大空头白银交易所交易基金(ETF)已开始反手做多。数据显示，截至4月初，白银ETF持仓量为10228.97吨，较去6月底部是增加300吨。

ETF等机构将白银作为大比例资产配置后，需要其波动性小、收益率稳定。这些机构不仅投资黄金白银，还会在股票市场、衍生品市场等进行资产配置，而就股票市场而言，2014年美股走势肯定不如2013年稳定，这就导致2014年包括股票在内的其他类资产的波动性增加。

这种波动性不利于国际大投资机构的整个投资组合。这时，白银成本支撑、避险需求提供的银价上涨动力与美联储收缩QE规模带来的银价下跌动力，极大地压缩了银价的波动区间，吸引看重资产收益稳定性的大投资机构增加其白银资产配置比例。

总体来看，由于白银刚性生产成本的提高，加上目前世界的货币供应格局，可以判断18美元/盎司是银价的重要底部。但从美元、金银的传统负相关关系来看，美国经济逐步向好会导致金价走弱;再从黄金白银、美元、欧元的竞争格局看，金银价格与美元的负相关关系又会受到干扰。

因此，虽然银价在2013年已经探明底部，但2014年不会出现大牛市的行情。今年银价将呈现重心逐步上移的箱体振荡行情。